2025年中国电动两轮车保有量已突破3.8亿辆，平均每三人就有一位“电驴车主”。这片看似饱和的市场里，规模行业老三台铃正抛出一颗“资本炸弹”——由广东陆丰三兄弟孙木钳、孙木钗、孙木楚创办的台铃，已启动港股上市辅导，计划2026年挂牌。
谁能想到，这家如今手握十大研发智造基地、3万余家门店的企业，起点是2003年深圳龙岗一间几十平米的小厂房。当年“禁摩令”冲击摩托车行业，三兄弟靠修车经验手工组装出第一台电动车，一路打拼，直至如今年营收达到了一些媒体所公开报道的120亿元规模。
可“老三”的位置越来越不好坐：上有雅迪、爱玛压份额，下有九号、小牛抢高端，这场IPO，更像是台铃打破困局的背水一战。
图源：台铃官网
困局：台铃的“老三焦虑”，卡在规模与创新之间
台铃的成长史，是中国制造业“靠规模吃饭”的典型路径。
展开剩余85%2007年建成企业首个现代化生产基地后，台铃产能一路飙升至如今的1500万台/年，产品远销90多个国家。可随着行业从增量转向存量绞杀，曾经的“规模优势”渐渐变成了“转型包袱”。
电动两轮车行业的利润空间早已被价格战啃得所剩无几。2024年公开数据显示，雅迪电动两轮车业务毛利率仅15.2%，而主打智能化的九号同期毛利率却高达22.26%。
台铃则更为尴尬——产品同质化严重，想靠提价突围却没底气，微薄利润又反过来限制了研发投入：雅迪年研发开支超11亿元，台铃在研发上则更侧重于电摩，但市场销量却显示，电摩仅占据电动自行车市场份额约10%。
在智能化浪潮下，这种差距只会越拉越大：九号有牵引力控制技术，雅迪搭起物联网生态，台铃2024年推出的Tai-Link智驾系统虽接入华为鸿蒙，却因迭代慢、功能浅，难成“护城河”。
图源：台铃官网
更棘手的是家族企业的“治理天花板”。
目前台铃股权高度集中，孙氏三兄弟与合伙人合计持股超90%。早期这种结构能快速拍板决策，可到了资本化阶段，却成了“拦路虎”——外部资本进不来，职业经理人留不住。
看看九号，靠股票期权绑定核心人才，研发创新活力十足；而台铃还停留在“兄弟合伙”的传统模式里，稍有决策失误，就可能引发连锁反应。
如今行业趋势早变了天。2024年中高端车型销量占比已达19.1%，76%的年轻人把“智能化”列为购车前三大因素。台铃既没跟上高端化的节奏，又在智能化上慢了半拍，“老三焦虑”越来越重。
图源：台铃官网
破局：IPO不是选择题，是台铃的“救命符”
在行业转型和自身困局的双重挤压下，台铃冲港股从来不是“要不要”的选择题，而是“必须成”的生存题——IPO要解决的，是台铃最核心的三大难题。
首当其冲的是“钱袋子”问题。智能化和全球化，哪一个都离不开真金白银。台铃要升级Tai-Link智驾系统、落地蓝鲸固态电池技术，研发投入必须翻倍；
而2023年提出的“5年5倍增长，海外再造一个台铃”的目标，更需要钱铺路——雅迪在越南、印尼的海外工厂投资合计超2亿美元，台铃若只靠自身现金流，根本撑不起这般规模。
图源：台铃官网
据行业推测，此次IPO募资规模或达15-20亿港元，其中大部分将投入智能换电网络（计划3年内建成5000个换电站）和海外产能建设，这笔钱，是台铃突破增长瓶颈的“弹药”。
其次是“治理升级”的需求。家族式管理能撑得起作坊，却撑不起全球化企业。上市后引入外部投资者，不仅能分散家族持股风险，还能借资本方的资源整合能力，加速产业链上下游并购。
更关键的是，有了资本市场的监督，台铃才能建立股权激励制度，吸引职业经理人团队。要知道，电动两轮车行业早已不是“靠经验吃饭”的时代，没有专业的管理和研发团队，再大的规模也只是“虚胖”。
最后是“全球化的敲门砖”。全球电动两轮车市场是块“肥肉”——Mordor intelligence数据显示，到2025年，全球电动两轮车市场规模预计达到1286亿美元，2029年将增长至1814亿美元，年均增速为9%。与此同时，东南亚、中东等地电动化渗透率又不足10%。
海外市场不认“作坊出身”，认的是品牌和信用。台铃早期靠OEM代工出海，没积累下多少品牌力；而港股作为国际金融中心，能给台铃镀上“国际企业”的金边，不管是和海外政府谈政策，还是和渠道商谈合作，都更有底气。
因此，IPO不是终点，而是台铃打开全球市场的“钥匙”。
布局：出海找增量，IPO给全球化加buff
国内市场不好啃，台铃把目光投向了海外——这里既是第二增长曲线，也是IPO募资的核心投向之一。可全球化这条路，机遇多，坑也多。
先看机遇：海外市场就是“未开垦的蓝海”。UNEP数据显示，非洲、东南亚等地90%以上的两轮车仍是燃油驱动，加上当地政府纷纷推“油转电”政策，需求缺口巨大。
台铃也不是“新手”。早在2018年就和联合国环境规划署合作，在菲律宾、越南开展电动出行试点，2023年更是把海外提升为战略核心，前期积累的经验，能帮它少走不少弯路。
图源：台铃官网
再看台铃的打法，走的是“差异化路线”。不跟雅迪在全球全面铺开，而是优先盯紧东盟和中东——这些地方政策友好、准入门槛低，适合快速抢份额。
而且台铃打算把国内的“看家本领”复制过去：一方面在越南、印尼建工厂，降低关税和物流成本；另一方面把“3万家门店直播矩阵”模式出海，据企业数据，2024年3月国内单月直播销售额台铃就高达2388万元，这种“线上获客+线下交付”的组合，在海外或许能成为破局利器。
但挑战也不能忽视。
一是“钱要花在刀刃上”，若IPO募资不及预期，海外建厂、品牌营销的节奏就会被打乱；二是“本地化是道坎”——东南亚道路复杂、气候湿热，需要专门研发适配车型，台铃在定制化上的经验还不够；三是“竞争越来越激烈”，雅迪在越南建了年产200万台的工厂，爱玛也在拓展经销商，台铃若不能快速建立品牌认知，很可能又陷入价格战。
不过在我们看来，台铃的“制造+成本控制”优势还在，只要借IPO补齐研发和品牌短板，在海外市场分到一杯羹并非不可能。
图源：台铃官网
写在最后：
台铃赴港IPO，不只是一家企业的资本尝试，更是电动两轮车行业“存量时代”的缩影。
当规模红利退去，靠的是技术、治理和全球化的综合实力。对孙氏三兄弟而言，这是把家族企业推向新高度的机会，也是打破“老三魔咒”的挑战。
前路虽有不确定性，但台铃的选择，给行业里众多传统制造企业提了个醒：不主动求变，就会被时代淘汰。这场破局之战，台铃必须赢。
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